自诞生之初，关注与质疑就伴随者创业板的成长。

　　高市盈率发行导致严重超募

　　12月25日，创业板第二批8家公司挂牌上市，并再创多项历史纪录。首批28家创业板公司平均发行市盈率为56.7倍，高市盈率现象已经备受诟病，而第二批8家公司平均发行市盈率则高达83.59倍。加上首批上市企业，目前36家公司平均市盈率水平为103.05倍。

　　业内人士普遍认为，如此高的市盈率，实际上已经透支了未来数年企业可预期的业绩成长性，如果企业上市后没有得到飞速发展，投资者面临的风险还是比较大的。

　　第二批公司超募情况相比首批公司更加突出。8家公司计划募集资金15.97亿元。但是，面对市场的热烈追捧，经过一番询价之后，实际募资总计将达到49.3亿元，超额募资33.33亿元，超募倍数高达2.09倍。

　　而造成超募的直接原因就是询价越询越高。12月23日，第五批6家公司询价后的发行价为：九州电气33元/股、朗科科技39元/股、上海凯宝38元/股、新宙邦28.99元/股、回天胶业36.40元/股、梅泰诺26元/股。发行价格与其未来盈利能力不成正比。

　　那么这36家全线超募的创业板公司的高发行价是如何出炉的呢？这还要从今年6月新股发行的定价方式由窗口指导转变为机构自主询价说起。证监会期望将发行价推向更市场化的方向，但这种良好的愿望却在一定程度上被逐利的承销机构利用。其通过网下路演派发研究报告，暗示利益一致的询价机构报出高价，造成询价越来越高的怪异现象。（详见本报12月24日A5版《新股发行政策待变 疯狂超募或将受遏》）。

　　“价格越询越高破发只是迟早的事情。”上海申银万国研究发展中心人士预言。其称，如此高的市盈率，成长性再好的上市公司，都面临破发的风险。尤其是三个月锁定期结束后，机构投资者抛售股票的可能性极大，届时这批上市公司面临破发风险极大。

　　国内某大型券商投行资深人士、财经专栏作者子规也认为，高发行价危害极大，一级市场埋下的隐患，最终将由二级市场投资者为其埋单。

　　中国政法大学法与经济研究中心主任刘纪鹏在接受CBN采访时谈到，一级市场发行制度必须要搞真正市场化，不能搞单个企业询价市场化，因为虽然发行价格市场化了，但是一家搞发行价格市场化，那它的价格肯定要询到天上去，如果创业板不是搞8家询价，而是80家询价，就把一级市场的IPO价格压下来了，二级市场也就趋于理性了。

　　上市企业老化 定位不明确

　　子规曾经对创业板9月23日前32家进行预披露的创业板拟上市公司进行过统计，得出的结论出乎他的意料：成立10年以上的企业有12家；7～10年的有11家；5～7年的有5家；2～5年和2年以下的各只有2家。超过70%的公司成立时间在7年以上，成立时间10年以上的企业占比也达到37.5%。

　　此外，拟登陆创业板的108家企业里面，2000年以后成立的尚不足40家，相当一部分都已经不是潜力股而是“小老树”了。而这批企业中，新能源概念的只有1家向日葵光能，新经济（310358,基金吧）概念的也仅有一家运营“红色网游”的中青宝网。大部分集中在制造业，以及信息传输、计算机服务和软件业等具体门类上的传统行业企业，还有一批在中小板排队排不上的企业把目标转向了创业板。像卖鸡精的广东佳隆、搞轮胎的青岛赛轮、做火腿的金字火腿、酿黄酒的胜景山河、造水表的三川水表这类重资产公司。

　　“没有让人眼前一亮的新模式，就很难有资本市场热望的‘非线性’高成长。”子规认为，创业板的定位需要进一步明确，这些早已过了创业期的企业应该登陆适合自己的市场，创业板还是应该以处于创业期的“两高六新”的创新型创业企业为主。

　　市场化改革应更彻底

　　针对创业板挂牌2个月出现的诸多问题，刘纪鹏主张“以量压价，快速发行”，创业板一定要把规模冲上去，一年至少要上500家，无论如何不能低于300家。

　　从设计创业板制度之初，监管层就将充足的上市资源作为我国发展创业板最大的优势。刘纪鹏认为，在上市资源充足的背景下，多上一点企业出不了太大的问题。当然，相应的制度准备必须要跟上，发行制度应该往更加市场化的方向调整，从审批制到核准制再到注册制这一过程，尽管不能一蹴而就，但是要朝着这个方向努力。

　　社科院金融研究所管制经济学领域专家周子衡也赞成通过前期增加供给、强化后期监管，来解决超募和爆炒的问题。其在接受CBN记者采访时谈到，国内货币太多了，而且尚不能自由兑换外币投资境外市场，因此A股聚集了国内投资者最广大的人气，供给不能满足投资的需求，在这种背景下，避免爆炒的一个有效途径就是增加可投资公司的数量。

　　子规则认为，朝更加市场化的注册制改革将是一项漫长的工程，但是在现有条件下，加快发行节奏并不难实现，其对于创业板的平稳、健康发展也有着极大的现实意义。